(+) ASELS, 3Ç26’da Beklentinin %25 Üzerinde 11.2mlr TL Net Kar Açıkladı...

Aselsan’ın 3Ç26 satış gelirleri yıllık %35 artışla 58.1mlr TL’ye, FAVÖK’ü %51 artışla 16.0mlr TL’ye ulaşarak piyasa beklentilerini sırasıyla %5 ve %11,5 aştı. FAVÖK marjı yıllık 2,9 puan iyileşerek %27,6 oldu. Net kar yıllık %82 artarken güçlü operasyonel performansa 900mn TL vergi geliri de katkı sağladı.

• İlk dokuz ayda satış gelirleri reel %28 artışla 151.5mlr TL’ye, FAVÖK %38 artışla 40.6mlr TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı %24,9’dan %26,8’e çıktı. Yüksek katma değerli ürünlerin artan payı ve verimlilik çalışmaları karlılığı destekledi. Çeyrek içinde üç iştirakin tam konsolidasyona alınması da büyümeye katkı sağlarken bu etkinin tutarı ayrıca açıklanmadı.

• Sonuçlarda en güçlü gelişme sipariş tarafında oldu. Üçüncü çeyrekte 9.12mlr USD yeni sözleşme imzalanırken dokuz aylık siparişler yıllık %146 artışla 14.02mlr USD’ye, bakiye siparişler 30.74mlr USD ile tarihi zirveye ulaştı. Böylece 2026 için öngördüğümüz 13.96mlr USD yeni sipariş ve 28.7mlr USD yıl sonu bakiye sipariş tahminleri ilk dokuz ayda aşıldı. Büyümede hava savunma ağırlıklı yurt içi sözleşmeler belirleyici olurken ihracat siparişleri 1.93mlr USD’ye ulaştı.

• Ekimin ilk haftasında KAP’ta açıklanan yaklaşık 5.0mlr USD’lik sözleşmeler eylülde imzalandığı için 3Ç26 siparişlerine dahil edildi. Bilanço tarihinden sonra imzalanan 881mn USD’lik sözleşmelerle birlikte yılbaşından bu yana alınan yeni siparişler yaklaşık 14.9mlr USD’ye ulaştı. Yeni işlerin önemli bölümü uzun vadeli projelerden oluşsa da, mevcut bakiye siparişlerden 2027'de 6.6–7.0mlr USD, 2028'de 6.6–7.9mlr USD teslimat öngörülmesi güçlü gelir büyümesi beklentimizi destekliyor.

• İlk dokuz ayda kapasite ve yüksek teknoloji yatırımları %228 artışla 684mn USD’ye yükselirken Oğulbey Teknoloji Üssü’nün ilk fazında üretim başladı. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 31.3mlr TL’den 23.0mlr TL’ye geriledi; stoklar yıl sonuna göre %43 arttı. Artan yatırım ve işletme sermayesi ihtiyacına rağmen Net Borç/FAVÖK oranı 0,79x ile düşük seviyesini korudu.

Beklentileri aşan finansallar, güçlenen bakiye siparişler ve kapasite artışı yatırım tezimizi desteklemektedir. Sipariş artışı ve marjlardaki iyileşmeyi olumlu olarak değerlendiriyoruz. ASELS için 536.7 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.