3Ç26 finansal sonuç açıklama dönemi 21 Ekim’de TAVHL ile başlıyor. Araştırma kapsamımızda ilk sonuç açıklayacak şirket Erdemir (22 Ekim), ardından Aselsan (27 Ekim) geliyor. Bankalar ve solo finansal tablo açıklayan şirketler için son tarih 30 Ekim, konsolide finansal tablolar için ise 9 Kasım.

Araştırma kapsamımızdaki finans dışı şirketlere ilişkin 3Ç26 tahminlerimizi sunuyoruz. Tüpraş, Aselsan ve Borusan güçlü operasyonel performanslarıyla öne çıkarken, BİM’in net kar büyümesi ve Erdemir’in FAVÖK toparlanması da dikkat çekiyor. Otomotiv sektörü zayıf görünümünü sürdürüyor.

• Rafineri: Çeyreğin öne çıkan şirketi Tüpraş. Orta Doğu’daki arz aksamalarının etkisiyle orta distilat ürün marjları yüksek seyrini korudu. Tüpraş’ın FAVÖK’ünü 78,6mlr TL, FAVÖK marjını ise %17,5 (3Ç25: %9,0; 2Ç26: %14,1) olarak tahmin ediyoruz. 60,8mlr TL net kar beklentimiz, net karın geçen yılın yaklaşık dört katına ulaşacağına ve çeyreklik %28 artacağına işaret ediyor. Aygaz’ın, EYAŞ üzerinden Tüpraş’taki dolaylı payı aracılığıyla bu performanstan olumlu etkilenmesini bekliyoruz.
• Savunma: Aselsan’ın bakiye iş yükü büyümeye devam ediyor. Şirket 2Ç26 sonundan bu yana yaklaşık 8mlr USD tutarında yeni sözleşme imzalarken teslimatlar da hızlanıyor. Gelirleri 56,5mlr TL (yıllık +%34, çeyreklik +%5), FAVÖK’ü 14,9mlr TL (yıllık +%43, çeyreklik +%3) ve FAVÖK marjını %26,4 (3Ç25: %24,7) olarak tahmin ediyoruz. Net karın 9,1mlr TL ile yıllık %50,4 ve çeyreklik %3,5 artmasını bekliyoruz. 
• Perakende: BİM öne çıkarken Migros geride kalıyor. Mağaza sayısındaki artışla BİM’in gelirlerinin yıllık %8, çeyreklik %7 büyümesini bekliyoruz. %6,4 düzeyindeki FAVÖK marjı yıllık 100 baz puan gerilerken çeyreklik 30 baz puan iyileşiyor. Daha düşük efektif vergi oranıyla net karın 8,8mlr TL’ye (yıllık +%31, çeyreklik +%6) ulaşmasını öngörüyoruz. Migros’ta gelirler yıllık %6 artarken brüt marj baskısı ve parasal kazançlardaki azalma net karı %48 aşağı çekiyor. 
• Demir-çelik: Dip seviyelerden toparlanma. Erdemir’in FAVÖK’ünün yıllık %68 ve çeyreklik %21 artmasıyla marjın %12,8’e (3Ç25: %8,9) yükselmesini bekliyoruz. Net kar yıllık bazda yaklaşık üç katına çıkarken yüksek 2Ç26 bazına karşı çeyreklik geriliyor. Marjlardaki yıllık belirgin iyileşmenin sürdürülebilir olduğunu ve önümüzdeki dönemde daha da güçlenebileceğini düşünüyoruz. Kardemir’in 3Ç25’teki zarardan 1,1mlr TL net kara geçmesini beklerken artan kömür maliyetleri FAVÖK’ü çeyreklik %7 aşağı çekiyor. Borusan Boru’nun USD bazlı FAVÖK’ünün yıllık %52 artmasını öngörüyoruz. Ton başına satış fiyatlarındaki artış ve altyapı projelerine yönelik teslimatların Borusan Boru’nun gelirleri ve faaliyet karında yıllık büyümeyi desteklemesini bekliyoruz. Altyapı projelerine yönelik teslimatların devam etmesi ve enerji segmentindeki son fiyat artışlarının gelirlere daha belirgin yansımasıyla yılın son çeyreğinde de güçlü performans öngörüyoruz.
• Enerji ve telekom: Çeyreklik toparlanma, yıllık karşılaştırmalarda baskı. 3Ç26’da elektrik fiyatlarındaki toparlanmanın spot piyasaya duyarlı elektrik üreticilerinin karlılığında çeyreklik iyileşmeyi desteklemesini bekliyoruz. Bununla birlikte yıllık bazda daha zayıf fiyatlar ve enflasyon muhasebesi açıklanan finansal sonuçları baskılamaya devam edebilir. Aksa Enerji’nin ağırlıklı olarak sözleşmeli üretim portföyü ve yeni kapasite katkısıyla FAVÖK’ünün yıllık %20, çeyreklik %17 artmasını bekliyoruz. Astor’un gelirlerinin ve FAVÖK’ünün yıllık sırasıyla %32 ve %48 artmasını, net karının ise yüksek baz nedeniyle %64 gerilemesini öngörüyoruz. Galata Wind’in FAVÖK’ünün zayıf geçen 2Ç26’ya göre güçlü toparlanmasını, ancak yıllık %34 daha düşük kalmasını bekliyoruz. Telekom tarafında Türk Telekom’un FAVÖK’ünün çeyreklik %18 artmasını, net karının ise yıllık %46 gerilerken çeyreklik %13 yükselmesini bekliyoruz.
• Otomotiv ve taahhüt: Baskı sürüyor. Zayıf iç talep, fiyatlama baskısı ve olumsuz ürün karması nedeniyle Doğuş Otomotiv’de net karın yıllık %70, Ford Otosan’da ise %56 gerilemesini bekliyoruz. Tofaş’ın gelirleri %27 azalırken net karı düşük bazdan yükseliyor. Enka’da azalan yatırım gelirlerinin etkisiyle net karın yıllık %41 düşmesini öngörüyoruz.