(=/+) ASTOR 1Ç26'te 1,8 mlr TL net kar açıkladı…

ASTOR Yeni Hedef Fiyat: 388TL/hisse - Tavsiye: AL

- Şirket'in satış gelirleri 1Ç26'te yıllık %13 artışla 9,3 mlr TL seviyesine ulaştı. Yurt dışı gelirler %7 azalırken yurt içi gelirler %46 artış kaydetti. Ürün bazında güç ve dağıtım transformatörlerinde yurt içi satışlar arttı; yurt dışında ise güç transformatörlerinde sınırlı bir daralma görülürken dağıtım tarafında sınırlı bir artış kaydedildi. İhracatın toplam satışlar içindeki payı bu dönemde %45 olarak gerçekleşti; 2026 yılı ihracat payı hedefi %52 olarak korundu. Amerika satışlarının ihracat içindeki payı bu dönemde %6 seviyesinde kaldı.

- Artan satış hacmi ve ürün karmasındaki iyileşmeyle FAVÖK yıllık %32 artarak 3 mlr TL'ye ulaştı; FAVÖK marjı ise yıllık 4,7 puan artışla %32,7 seviyesine yükseldi. Kârlılığı görece daha yüksek olan güç transformatörlerinin satışlardaki ağırlığının artması operasyonel marjları destekledi; güç transformatörü üretimi MVA bazında yıllık %47 artışla 9.151 MVA'ya ulaşarak bu trendi teyit etmektedir. Artan yatırım gelirleri ve gerileyen finansman giderleri net kâra katkı sağlarken 2,2 mlr TL'lik yüksek parasal kayıp kalemi kârlılığı sınırlayan temel unsur oldu. Net kâr yıllık %53 artışla 1,8 mlr TL olarak gerçekleşti.

- Mart sonu itibarıyla toplam bakiye sipariş tutarı 960 mn USD olup bunun %76'sı (726 mn USD) güç transformatörleri, %12'si (111 mn USD) dağıtım transformatörleri ve %8'i (80 mn USD) anahtarlama ürünlerinden oluşmaktadır. Siparişlerin %72'si yurt dışı, %28'i yurt içi kaynaklıdır ve toplam siparişlerin %77'sinin 2026 yılı içerisinde teslim edilmesi planlanmaktadır. Bekleyen siparişlerin son 12 aylık hasılatı karşılama oranının 2025'teki %82 seviyesinden 2026'da %115'e yükselmesi, 2026 gelir görünümünü güçlü biçimde desteklemektedir. Şirket'in 2026 yılı toplam gelir hedefi 1,094 mlr USD olup yurt dışı satışlarda %73 büyüme öngörülmektedir.

- Şirket, devam eden yatırımlarına rağmen 8,6 mlr TL net nakit pozisyonunu korumaktadır. Toplam finansal borç 6,5 mlr TL'ye ulaşmış olup borcun %49'u TL cinsinden (3,2 mlr TL, %20,5 faiz), %46'sı EUR cinsinden (57,6 mn EUR / 2,9 mlr TL, %3,7 faiz) ve %5'i USD cinsinden (8 mn USD / 356 mn TL, %5,1 faiz) olup ortalama maliyet seviyeleri makul görünmektedir.

- Satış ve net kar rakamları piyasa beklentisinin altında gerçekleşmiş olsa da beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK, iyileşen operasyonel marjlar, güçlü net nakit pozisyonu ve 2026 yılına ilişkin artan ihracat ağırlıklı büyüme hedeflerinin hisse performansını kısa vadede destekleyebileceğini değerlendiriyoruz. Değerlememizde kullandığımız benzer şirketlerin çarpanlarındaki yükseliş ve uygulanan iskontonun kaldırılması sonrasında hedef fiyatımızı 388 TL olarak güncelliyoruz. Şirket için AL tavsiyemizi korumakla birlikte mevcut seviyelerde yukarı yönlü potansiyelin sınırlı kaldığını, ancak sektör çarpanlarındaki yeniden fiyatlama dinamiğinin devam etmesi halinde hedef fiyatın yukarı revize edilebileceğini ve olası katalizörlerin takip edilmesi gerektiğini not ediyoruz.