Tavsiye AL | Hedef Fiyat: TL359.9 | Getiri Potansiyeli: %41
Güncelleme Notu - İlk Rapor Tarihi: 16.10.2025

• Tüpraş, jeopolitik oynaklığın arttığı mevcut ortamda, yıllar içinde geliştirdiği çoklu tedarik stratejisi ve yüksek kompleksite seviyesi sayesinde benzerlerine kıyasla daha güçlü bir konumda bulunmaktadır. Özellikle motorin ve jet yakıtı marjlarındaki sert yükseliş, şirketin karlılığını desteklemeye devam ederken, bu görünümün 2026 boyunca korunmasını bekliyoruz.
• Yatırım tezimizin temelini petrol fiyat seviyesi değil, ürün piyasasındaki yapısal sıkılık oluşturmaktadır. Brent varsayımımızı 2026 için USD90/bbl seviyesine yükseltmiş olsak da, karlılığı belirleyen ana unsurun orta distilat marjları olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, net rafineri marjının 2026 yılında ~USD6.7/bbl seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz.
• Şirketin yüksek kapasite kullanım oranı (~%95), esnek ham petrol sepeti ve 9.5x Nelson kompleksitesi (İzmit: 14.5x), marjları destekleyen temel unsurlar arasında öne çıkmaktadır. Artan navlun ve ham petrol maliyetlerine rağmen, güçlü ürün marjları bu baskıyı dengelemektedir.

• Tüpraş, güçlü nakit üretimi ve net karın ~%80’ini dağıtan temettü politikası ile cazip bir getiri profili sunmaktadır. 2026 için %7.4 temettü verimi öngörmekteyiz.

• Tüpraş için 12 aylık hedef fiyatımızı TL359.9/hisse seviyesine (önceki: TL285) revize ederken, %41 getiri potansiyeline işaret etmektedir. ABD – İsrail –İran geriliminin başlangıcından (28 Şubat) bu yana TUPRS hisseleri BIST -100 endeksine göre %15 daha iyi performans göstermiştir. Petrol piyasalarındaki süregelen belirsizlikleri, 2026 yılı için Tüpraş açısından pozitif bir katalist olarak değerlendiriyoruz. Hisse, 2026T 5.4x FD/FAVÖK ve 12.3x F/K ile global benzerlerine göre anlamlı iskontolu işlem görmektedir.

Raporu görüntülemek için tıklayınız.