Çok Formatlı ve Kanallı Perakende Modeliyle Yapısal Rekabet Avantajı 12 aylık hedef fiyatımız 1.095,00 TL olup %68 artış potansiyeli sunmaktadır.

Migros ’u; i) reel birebir mağaza büyümesinde güçlü görünümünü koruması, ii) çoklu format yapısı sayesinde geniş bir müşteri kitlesine hitap etmesi, iii) mağaza sayısındaki istikrarlı artış, iv) online gıda perakendesinde sektörün öncü oyuncularından biri olması ve v) ödeme sistemlerindeki dijitalleşmeyi sadakat programlarıyla entegre ederek yüksek bağlılık yaratan bir müşteri tabanı oluşturması nedeniyle beğeniyoruz.

• Format çeşitliliği ve omni -channel entegrasyon ile yapısal büyüme… Migros, çok formatlı mağaza yapısı sayesinde farklı gelir segmentlerine eş zamanlı erişim sağlayarak alım gücündeki dalgalanmaları daha dengeli yönetebilen bir iş modeline sahiptir. Süpermarket, hipermarket ve “Migros Jet” formatları ile geniş kitlelere hitap ederken; “Macrocenter” ile premium ve seçici müşteri segmentinde katma değerli büyüme üretmektedir. “Mion” gibi kişisel bakım odaklı yeni nesil formatlar ise gelir çeşitliliğini artırarak büyümenin tabana yayılmasını desteklemektedir. Şirketin fiziksel mağaza ağını online kanallarla entegre eden omni -channel stratejisi, müşteri erişimini genişletirken trafik ve sepet büyüklüğü arasındaki dengeyi korumaya imkan tanımaktadır. Bu esneklik, mağaza sayısı ve satış alanındaki istikrarlı artış ile desteklenmektedir. 2026 ve 2027 yıllarında her yıl net 190 mağaza açılışı öngörürken, satış alanında metrekare bazında 2026’da %3,3 ve 2027’de %3,1 büyüme beklemekteyiz.

• Verimlilik odaklı yatırımların karlılığa olumlu etkisi... 2025 itibarıyla devreye alınan verimlilik adımları karlılığı desteklemektedir. 9A25 ’te tamamlanan kayıp – kaçak oranındaki 35 puanlık iyileşme brüt marja doğrudan katkı sağlarken; jet kasa ve elektronik fiyat etiketi yatırımlarının 2026 yılı sonuna kadar giderlerde yaklaşık 30 baz puan tasarruf yaratması beklenmektedir. GES yatırımlarının tamamlanmasıyla 2026 sonu itibarıyla enerji tüketiminin yaklaşık üçte birinin şirket kaynaklarından karşılanmasını ve buna bağlı olarak operasyonel giderlerde ilave 30 baz puan iyileşme öngörmekteyiz. Buna göre FAVÖK marjının 2025’te %6,5, 2026’da %6,7 ve 2027’de %6,6 seviyelerinde gerçekleşmesini beklemekteyiz.

• Güçlü nakit yaratılması, düşük kaldıraç ve cazip değerleme… Migros, 2026 tahminlerimize göre 2,9 FD/FAVÖK ve 12,1 F/K çarpanlarıyla işlem görmekte olup, benzer şirketlere kıyasla sırasıyla %52 ve %20 iskontoya işaret etmektedir. 2 Mart 2026 kapanışına göre son 12 aylık olarak BIST100 endeksinin %14,2 altında performans gösteren MGROS’ta mevcut fiyatlamanın, operasyonel verimlilik yatırımları ve artan reel satış gelirlerinin karlılığa etkisini henüz tam olarak yansıtmadığını düşünüyoruz. Şirketin önümüzdeki dönemde net nakit pozisyonunu korumasını ve Net Borç/FAVÖK oranının 2026’da –0,5x 2027 yılında –0,7x seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Bu güçlü bilanço yapısının, MGROS’a hem temettü ödemelerini sürdürülebilir şekilde devam ettirme hem de büyüme yatırımlarını iç kaynaklarla finanse etme konusunda önemli bir esneklik sağlayacağını değerlendiriyoruz.

Raporu Görüntülemek İçin Tıklayınız...