2025 Ekonomi ve Piyasalar Görünüm

Strateji Güncelleme Notu

‘Ticaret Savaşlarının Hızlandırdığı Yeni Dünya Düzeni ve Yeni Denklemde İç Dengeler’

Raporu görüntülemek için tıklayınız...

• Geçen yılın Aralık başında yayımladığımız 2025 Strateji Raporumuzun başlığını ‘Politikaların Normalleşme Ekseninde Farklı Yönde Etkiler’ şeklinde oluşturmuş; ‘ABD seçimlerinin, Cumhuriyetçilerin Trump’ın başkanlığında hem Senato hem de Temsilciler Meclisi’nde çoğunluğu kazanması yönünde sonuçlanmasının ardından, 2025 yılının küresel ana çerçevesini yeni dönem ekonomi politikaları ve dünyada yansımalarının oluşturacağını’ öngörmüştük.

• ‘Özellikle, vergi indirimleri, dış ticarette yeni tarifeler ve kısıtlamalar, göçmenlik ve regülasyonların azaltılmasında yoğunlaşan politika alanlarının, sadece ABD değil dünya ekonomik görünümünün büyüme, enflasyon, dış ticaret ve para politikası açılımlarında şekillendirici olacağı’ tahmininde bulunmuştuk.

• ABD Başkanı Trump’ın göreve gelmesinin üzerinden üç ay bile geçmeden mevcut durumu değerlendirdiğimizde; önce güçlü doların belirginleştiği sonrasında ivme kaybettiği, tarifelerin kapsayıcılığının son dönemde sert bir şekilde genişletilmesiyle gelecek döneme ait belirsizliklerin ciddi artış gösterdiği ve ülke ekonomileri ile ülkelerarası ilişkilerin tekrar şekilleneceği bir küresel görünümle karşı karşıyayız.

• Trump’ın, 16. ve 18. yüzyıllarda devletlerin ekonomik ve siyasi gücünü artırmak için uyguladığı merkantalist yaklaşımı yansıtır şekilde, ABD’nin ihracatını en üst düzeye çıkarma ve ithalatını da en aza indirme amaçlı milliyetçi ekonomi politikalarıyla, farklı boyutlarla da ticaret ortaklarına tarifeler getirerek, yeni bir dünya düzenine geçişi hızlandırdığını söyleyebiliriz.

• Önemli bir noktanın altını çizmek gerekiyor ki; Trump yönetimi, yukarıda ana çerçevesini özetlemeye çalıştığımız bu yeni düzeni kalıcı olarak hayata geçirme hedefine sahip. Dolayısıyla küresel dengelerin, ortaya konan bu yaklaşıma ‘uyum sağlayanlar’ ve ‘karşısında duranlar’ olarak ülke ilişkilerinin yeniden şekillendiği ortamda, kalıcı olarak değiştiği bir döneme tanıklık edeceğimizi düşünüyoruz. Yeni ticaret sisteminin kurulması ve şirketlerin bu sisteme uygun iş modellerini yaratması zaman alacağından, bu dönemi aynı zamanda yüksek belirsizlik ve finansal piyasalar için yüksek volatilite ortamı olarak da görmemiz gerekiyor.

• Ticaret savaşlarının ilk aşamasında, ılımlı tarife oranı ve düşen emtia fiyatları sayesinde, yeni dünya düzeninde olumlu ayrışma izlenimi veren Türkiye ekonomisinin, ekonomi politikalarında kararlılığın devamı ve iç siyasi dalgalanmaların kontrol edilebilir boyutta kalması şartıyla, istikrarlı büyüme ve enflasyonu kalıcı olarak indirme imkanına, yeni dünya ortamında daha rahat ulaşabileceğini düşünüyoruz.  Küresel merkez bankalarından beklenen destekleyici yaklaşım da bu noktada, yeni dengelerin diğer bir destekleyici yanı olacaktır.

2025 Strateji Raporumuzda hisse stratejimizde belirleyici olan ana unsurları şu şekilde belirtmiştik:

• daha düşük faiz ortamı, faiz marjında iyileşme, reel olarak istikrarlı kur görünümü, belirleyici küresel ekonomilerde eğilim/öngörü/ekonomi politikaları, ihracat pazarlarında görünüm ve cazip çarpanlar

Bu ana zeminin - gerçekleşme hızında yaşanan farklılaşmaya karşın - yılın geneli için korunduğunu düşünmekle birlikte; ticaret savaşlarının öne çıkardığı yeni dünya düzeninin geçiş aşamasında, aşağıda sıraladığımız özelliklere sahip şirketlerin korunaklı kalarak pozitif ayrışabileceğini düşünüyoruz:

• dış dünya yerine yerel ekonomiye hizmet eden şirketler

• karmaşık yapıların dışa bağımlılıkla doğrusal bir ilişki sunması nedeniyle, sofistike olmayan iş modeline sahip şirketler

• agresif büyüme planları olmayan, kendi iç dengelerinden finanse edilen ve güçlü nakit yapısına sahip şirketler

BİST100 endeksi için 12 aylık hedef fiyatımızı 13.450 seviyesinde tutarken; bu seviye %42'lik getiri potansiyeline işaret etmektedir.

2025 yılı için Uzun Vadeli Model Portföyümüzde

• GARAN, VAKBN, ASELS, ASTOR, CIMSA, EKGYO ve FROTO’yu tutarken;
• EREGL’yi çıkararak yerine BIMAS’ı koyuyoruz.
• Model Portföyümüzün yıl başından beri getirisi ise; nominal %11,34, BİST’e relatif de %13,40 düzeyinde.